预期已久，终于出台的“加息”与“减税”组合拳引导紧缩预期的意图不言而喻，这在客观上认可了目前CPI通胀与GDP增长“高烧高热”的局面，同时也终结了经济增长全局是否存在过热的争议。

    然而从全球，特别是美、日、欧三大经济体的通胀和经济增长趋势，三方与人民币汇率之间的互动来看，中国6月份4.4%的通胀或许并不可怕，后续的宏观货币紧缩性政策似乎不急于出台，而紧缩性的财政、产业和信贷政策却应加大力度。

    美联储主席伯南克7月18日指出，美国经济下半年仍将继续温和扩张，不过通货膨胀是否能缓解，仍是美联储主要担忧的问题。美联储7月19日公布的上一次货币政策决策会议记录显示：去除能源和食品之后的美国核心消费价格数据，近来有所改善。但是未来推动CPI增长的因素能否改善，依然存在未知数。

    虽然伯南克在之前认为美国楼市在“变好之前可能先变得更加糟糕”，但仲量联行日前发布的上半年数据显示：全球火热的房地产投资市场丝毫没有停歇迹象。今年上半年，以投资为目标的地产买卖仍较上年同期上升16.6%。上半年，美国地产投资的总金额上升32%至1707亿美元，可以肯定，未来美国房地产市场的资金推动绝无问题；欧洲房地产投资上升4%至1566亿美元，这主要得益于德国和法国的投资强劲增长，以及英国的投资上升，这三个国家的投资占到欧洲房地产投资总额的2/3；而亚太地区地产投资则增加1/8至550亿美元。

    从上述各国通胀与增长形势中，我们不难发现，通胀上行是国际普遍的趋势；以不动产为代表的资产投资也出现过热的现象；全球经济增长趋向回暖。能源价格的上行因素自不必多言，而食品价格的突然上涨还起源于美国的能源新政，将玉米用于提取乙醇，同时农业保护政策又限制从巴西等国进口甘蔗加工的乙醇。对中国而言，国内通胀的国际压力并不显著，也就是说，当世界各国的通胀成因和趋势趋同时，中国范围内的通胀压力并不会在国际经济方面造成负面影响。从理论上来说，当两国的物价同时出现类似上涨时，两国货币的相对购买力并未发生变化，即实际汇率维持不变。因而全球物价上涨并不会削弱中国的出口竞争力，与此同时，套利的机会并不会出现。

    而目前我国采取加息的紧缩性宏观经济政策，美国却始终维持利率不变，这在客观上为两国之间的套利行为提供了契机。考虑到我国人民币兑美元长期的升值过程，这一行为对本已严重的外资投机性流入趋势来说，无疑是雪上加霜。反映到国内，外资流入造成的基础货币供给增加和流动性过剩现象将进一步加剧。考虑到这些政策影响，中国紧缩性宏观货币政策应当缓行。

    那么遏制中国经济过热的关键在哪里呢？答案应从财政和产业政策上找寻。今年上半年，全社会固定资产投资增速同比回落3.9个百分点，但二季度与一季度相比，加快了2.2个百分点，难掩反弹压力；上周五公布的数据也显示，6月“国房景气指数”为103.63，逼近去年的最高峰。因而治理宏观经济过热的政策，应集中到财政和产业方面，借降低单位GDP能耗之际，提高高能耗和环境不友好行业的进入门槛。实现产业结构的升级；同时加大对房地产市场的监控和治理，这也有利于降低潜在的通胀压力。（陆志明）